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　　央行發布《參與國際基準利率改革和健全中國基準利率體系》白皮書，明確提出了以培育DR為重點、健全中國基準利率和市場化利率體系的思路和方案。主要包括兩方面是：一是LIBOR漸進退出，基準利率錨改革非常迫切;二是指明了中國基準利率改革方向。

　　基準利率是金融市場上具有普遍參照作用的利率，其他利率水平或金融資產價格均可根據這一基準利率水平來確定?；鶞世适抢适袌龌闹匾疤嶂?，在利率市場化條件下，融資者衡量融資成本，投資者計算投資收益，也是貨幣政策傳導中的核心環節，以及管理層對宏觀經濟的調控，客觀上都要求有一個普遍公認的基準利率水平作參考。所以，從某種意義上講，基準利率是利率市場化機制形成的核心。

　　在國際金融市場上，之前被最廣泛運用的基準利率是倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)。但是后來因為出現了多起LIBOR報價操縱案，嚴重削弱了LIBOR的市場公信力。2017年英國金融行為監管局(FCA)宣布，2021年底后將不再強制要求報價行報出LIBOR，這意味著LIBOR或將退出市場。

　　隨著利率市場化改革的深入推進，中國的基準利率體系還需不斷健全，目前中國基準利率體系包含的部分利率如下：

　　1、質押式回購利率(R)

　　在質押式回購交易中，資金融入方(正回購方)在將債券出質給資金融出方(逆回購方)融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還本金和按約定回購利率計算的利息，逆回購方向正回購方返還原出質債券。

　　自1997年建立全國統一的銀行間債券市場，債券質押式回購交易開始在交易中心集中交易之時起，交易中心就開始計算發布隔夜(R001)、7天(R007)等11個期限品種的質押式回購利率，運行至今已超過20年。參與主體包括所有參加銀行間市場交易的主體，不區分質押物，體現整個銀行間市場資金面松緊狀況。

　　2、存款類金融機構間的債券回購利率(DR)

　　目前，我國主要通過“央行-大型銀行-中小銀行-非銀機構”從金融市場傳導流動性到實體經濟。但隨著非銀金融機構的交易增加，使得R利率波動受交易對手和質押物的影響有所加大。為更真實、精確反映銀行體系流動性松緊變化，降低交易參與者信用風險和抵押品質量對利率定價的擾動，中國人民銀行指導交易中心專門編制DR，即銀行業存款類金融機構間以利率債為質押形成的回購加權平均利率，涵蓋隔夜(DR001)到1年(DR1Y)等11個品種。2020年以來，生成DR的交易基礎日均超過1.8萬億元，在銀行間回購市場中的占比約48%。DR已經成為反映銀行體系流動性松緊變化的“晴雨表”，對市場流動性觀測行為產生了深遠影響，為貨幣市場交易精細化定價創造了有利條件。

　　3、上海銀行間同業拆放利率(SHIBOR)

　　在中國人民銀行指導下，2007年1月，SHIBOR正式推出。SHIBOR的形成機制借鑒了LIBOR經驗，以報價制為基礎，交易中心作為受權發布人，每個交易日根據18家報價行的報價，剔除較高、較低報價，對其余報價進行算術平均后，于11點對外發布。對社會公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年。

　　經過十余年悉心培育，目前短端SHIBOR能較好反映貨幣市場松緊程度，與實際成交利率緊密聯動，其與DR001、DR007的相關性分別為99%和95%。而且報價形成的SHIBOR能夠確保形成完整的期限結構，為中長期限金融產品定價提供有益參考。

　　但SHIBOR發展也面臨一些問題。一是與LIBOR類似，報價形成的SHIBOR與實際交易利率難免存在一定差異，中國的銀行間拆借市場發展也慢于回購市場，對SHIBOR的支撐作用減弱。二是SHIBOR運用范圍較為有限，在各個市場份額占比較低。

　　4、貸款市場報價利率(LPR)

　　我國是以銀行為主導的金融體系，銀行貸款是較主要的融資工具，因此貸款利率是中國利率體系的關鍵。過去很長一段時間，中國的貸款利率主要參考中國人民銀行發布的貸款基準利率。由于貸款基準利率有行政色彩，一些銀行在貸款定價時協同形成了貸款基準利率0.9倍的隱性下限，不利于利率有效傳導。2013年10月，中國人民銀行組織發布了LPR，作為貸款定價的市場化參考指標。但運行中報價行仍主要參考貸款基準利率報價，導致原LPR市場化程度不高，運用范圍也較為有限

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